专访兴富资本创始合伙人王廷富：发掘中国隐形行业冠军，企业从做强到做大需转变经营模式
近日，兴富资本创始合伙人、董事长王廷富接受了《每日经济新闻》记者专访，谈及了如此定位的初衷、投资逻辑与方法论。
每日经济新闻 姚亚楠
近日，兴富四期基金“苏州中新兴富数智创业投资合伙企业（有限合伙）”完成最终关闭，认缴规模为15亿元，至此，兴富资本累计管理资金规模近七十亿元。
不同于有些PE/VC热衷于谈论热门产业、竞逐风口赛道，兴富资本希望发掘隐形行业里的冠军企业，做好它们的资本合伙人。近日，兴富资本创始合伙人、董事长王廷富接受了《每日经济新闻》记者专访，谈及了如此定位的初衷、投资逻辑与方法论。
为何将发掘隐形冠军企业作为兴富资本的投资目标？王廷富解释道，当前国内经济正从高速增长步入新常态，要转变经济发展方式、优化经济增长结构，隐形冠军企业是一个重要抓手，投资陪伴隐形冠军企业成长不仅具备经济价值，也具备重要的社会价值。“当然，从投资人最为关注的投资回报率来看，如果把握好投资时机，大部分隐形冠军企业能够为机构带来十倍以上的回报，收益不菲且更为稳健。”
记者注意到，沿循上述思路，兴富资本已投资人工智能数据资源和数据服务提供商海天瑞声，高强高导铜合金材料制造商斯瑞新材等多个企业。通常，隐形冠军能够在单一产品、单一市场称王做强，而从投资的角度来看，此类企业后续增长动力如何、做强之后能否继续做大是投资人必须要思考的问题。
“在单一市场建立领先地位后，隐形冠军企业需要结合自身情况采取新战略来促进新增长。”王廷富告诉记者，多市场战略最为普遍，如线上线下渠道互通并行、境内境外双市场发展；其次，产业链纵向一体化战略也适用于新材料、加工制造等领域的企业，通过向产业链上游或下游的纵向一体化扩张以获得更多主动权；此外，拓展相邻市场，将业务延伸至周边相关领域的T型战略，以及打造综合服务平台，转型成为平台型价值链领导者的平台化战略都具备很强的参考价值。
王廷富认为，要实现从做强到做大的跨越，关键之处在于企业经营模式的转变，即企业能否实现从交付型向赋能型跨越。
“交付型模式是一种利己型思维——我向客户交付多少东西和服务，是经济快速增长阶段适合增量市场的传统做法。而赋能型模式则是一种利他型思维——我帮助客户提高了什么，是经济新常态下更适用存量市场的新做法。”他表示，隐形冠军主要是产业链中上游的2B企业，赋能客户的能力尤为关键，这种赋能可以是支持客户的业务创新，也可以是帮助其降本增效。当然，除了赋能客户，赋能代理商、渠道商和供应商甚至通过更高效的工具、更灵活的组织赋能内部员工都有机会推动营收规模的持续扩大。”
随着数据的重要程度越来越高，其作为企业资产的价值也越来越高，王廷富提醒创业者，首先要有前瞻性地做好数据的合法合规工作，这是关乎企业立身与发展生命线的问题。目前国内有关数据安全监管相对滞后，企业更应尽早做合规筹划和安排，以确保获取数据的合法合规及正当性。“近年来大批科技企业崛起，它们掌握着海量数据，若不善管理将对公民个人隐私甚至国家安全产生诸多威胁。目前兴富资本在DaaS赛道主要投资商业数据、金融数据、产业数据等相关公司，对于个人数据公司我们仍抱有非常审慎的态度。”王廷富介绍道。
在DaaS领域，他尤为看重创业团队的产品化能力和共享协同思维，“能够把数据转化为客户需要的产品是企业的核心能力，比如，我们观察到DaaS若能和SasS很好结合为客户提供有效服务，公司的爆发力就很强。而由于数据本身具备互联互通的特质，我们希望创业者能够与合作伙伴进行数据的共享、协同，挖掘各类数据的关联性，发掘其更大价值。”
多年来，我国制造业总量稳居世界首位，但从产业链分工来看，我国制造业尚处于产业链中低端，在关键器件和核心技术方面存在劣势。近两年来，面对外部的技术封锁，自主可控的技术和产业安全格局被频频提及，“在各项宏观政策的支持下，我们看到过往关键技术卡脖子、产品利润低、附加值不高等问题正有所缓解，当下本土制造业企业有了更好的发展空间，正在加速成长。”
随着行业迎来利好，PE/VC机构对高端制造项目的关注度不断提升，纷纷加码投资，不少此前主投消费、TMT领域的基金也转道涌入。“大量机构涌入使得行业里出现了一定泡沫，部分项目的估值已经被推得很高。”王廷富认为，这对投资机构的研究判断能力提出了更高要求，要能够理性分析高估值背后的真正原因，更重要的是，投资机构要有能力更早捕获到优质企业，以更合理的估值更早投进去。
此外，能否为企业提供更多赋能也是制造业企业尤为看重的，“不同机构投资时给的钱是一样的，但能带来的资源会有很大差异，当好企业的资本合伙人，除了有充足的粮草、领先的洞见，还要有一定的整合能力，通过构建自身的产业生态圈为被投企业带去更多帮助。”王廷富表示。
在对具体项目投资的判断上，他认为，公司毛利率能否达到30%是一个重要衡量标准。“毛利率低于30%的企业我们不会考虑投资，毛利率低说明企业在用低价拼规模抢市场，这样模式后续很难实现更大增长，我们更希望找到那些在技术、产品等方面有核心竞争力的企业，能够以较高的毛利率获得客户认可。”
此外，他认为投资的时间点也很重要，“最好的投资时机是公司产品刚刚得到标杆客户认可，获得行业标杆客户的认可能够证明产品的实力，此时销量尚未有大的飞跃，对于投资机构而言是入手投资的最佳节点。”
如何找到隐形行业冠军？
王廷富，兴富资本创始合伙人，董事长。曾任兴业证券投资银行总部总经理、首批保荐代表人。2015年5月创办兴富资本，致力于做中国隐形行业冠军的资本合伙人，五年多时间累计基金管理规模逾60亿元，投资了约50个优质项目，主导投资项目包括万得信息、企查查、文华财经、海天瑞声、中数智汇、碧橙数字、天擎信息等。
观点集锦
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一级市场投资趋向头部化和专业化 -
聚焦数据服务和智能制造赛道 “数据即服务”是最好的商业模式之一 -
各行业对数据需求大 但要避免陷入数据黑洞 -
偏好制造企业的进口替代机会 -
挑公司看硬实力、赛道天花板和管理层韧性 -
用市销率估值 不投毛利率低于30%的企业 -
最好的投资时点是产品得到标杆客户的认可 -
智能制造赛道适合长跑 行业向协同化、精密化和绿色化发展
采访摘要
第一财经 薛一婧：王总好，欢迎做客《投资人说》。首先想请教您，最近一级市场的整体投资情况怎么样，有没有出现一些新变化？
兴富资本 王廷富：从投资端来说，2020年因为受疫情影响，上半年的投资总额大幅缩减，但下半年就有快速的反弹，所以全年的投资总额跟2019年是差不多的。
从募资端来看，总体来说，募资总额略有下降，但是有个结构化的比较大的变化——美元基金出现上升，人民币募资开始往下走，这也跟中国整个一级市场的募资情况相匹配。
从退出端来说，因为科创板跟创业板的注册制实行之后，整个一级市场的退出平台打开了，预期性更强了，这是好事。
但我们也看到，一二级市场间的估值的差价，现在到了往下走的一个低点，这是总体的变化。现在来看，我们认为整个变化是往头部化和专业化去做，行业的专业化机构也会跑出来。
第一财经 薛一婧：您定义兴富资本为“隐形冠军的资本合伙人”，您如何定义隐形冠军行业？隐形冠军会出现在哪些赛道？
兴富资本 王廷富：隐形冠军的概念，是德国的赫尔曼·西蒙教授20多年前，调研了德国很多全球隐形冠军企业之后提出来的概念。它主要指很多企业专注于某个细分行业，做到了一个最大的市场份额，但并不为社会公众所熟知的行业。它的生产跟服务商聚焦在产业的中上游，是给企业提供生产制造或者生产服务的，所以更多是to B的企业。
比如软件、机械制造、或者生产性服务业等等，都是会出现很多隐形冠军的行业。从我们自身来说，我们聚焦在我们有优势的两个赛道，第一个赛道是数据服务赛道，第二是智能制造赛道。
第一财经 薛一婧：什么是数据即服务，行业的底层逻辑是什么样的？
兴富资本 王廷富：数据集服务我们的简称叫Daas，（Data as a Service）它是SaaS的升级版，除了软件是云端服务之外，它的数据也是在云端提供服务。客户通过云端接口，在自己的端口直接使用你的数据，通常是通过订阅的方式。
第一财经 薛一婧：您为什么觉得它的商业模式是中国最好的商业模式之一？
兴富资本 王廷富：它是一个订阅式的服务，所以客户的使用黏性非常之高。通常来说，它的复购率会达到120%。为什么有120%？因为比如1个企业订购了，今年是10个人在使用，第二年可能是12个人使用。如果同样是这批企业，客户的复购率可能会达到120%。第二点，它是一个预付费的形式，所以现金流会非常好。先付费、后使用，基本上这类企业的经营性现金流往往都会超过它的净利润。第三，这类企业提供数据服务，数据的边际成本是近乎是零，所以边际效益非常之高。第四，这类企业如果做成行业龙头后，往往有个马太效应，因为它的海量客户，会不断提出产品的需求和反馈，导致产品不断进行迭代更新，会逐渐把和它的竞争对手的差距越拉越大。所以我们从这四点来看，这确实是一个最好的商业模式之一。
第一财经 薛一婧：行业格局现在在什么阶段，寡头垄断还是春秋战国时期？目前哪些行业的需求比较大？
兴富资本 王廷富：全球来看，金融数据和商业数据方面，其实已经形成了寡头垄断。比如美国的金融数据龙头布隆伯格，现在一年的营业收入是100亿美金，远远拉开了和竞争者的差距。中国目前有的行业可能形成了寡头，比如说金融数据的龙头，比如我们投资的万得资讯，实际上已经形成了一个寡头了。但在其它领域，正从战国往寡头的过程中，要进行快速的布局来占领市场。
总的来说，我觉得金融行业对数据服务的需求是最大的。其次，比如说营销行业，因为它需要数据的支撑。还有包括政务、包括医疗，需求都非常大。
另外需要注意的是，数据这个领域是要审慎地去做，特别是涉及到个人数据、个人隐私、个人信息，包括个人行为的数据。法规正在逐步严格规范，要避免陷入数据黑洞。希望我们通过投资布局新兴的优秀企业，共同来打造互赢共享的数据生态。
第一财经 薛一婧：智能制造这块。目前的高端制造企业可以分为两类：一类是有进口的替代性需求的，这类公司，做出来就是机会，因为市场是现成的，产品是现成的，客户需求非常明确。另一类是有新需求的，需要长年累月的科技研发和创新。您更偏好哪类机会？
兴富资本 王廷富：我们也更喜欢进口替代的机会。确实你也讲到，这里的市场空间是看得见、摸得着的，只要你能切进去，基本上就能预判你能做到多大。新需求这块，国内首创的创新需求，还是比较困难的。能达到这样水平的企业，我们说除了华为，这样的公司还是比较稀缺。所以我们把进口替代先做好，先解决“卡脖子”的问题。
第一财经 薛一婧：中国的智能制造龙头主要集中在哪些环节？哪些细分领域已经显示出比较强的龙头集聚趋势？
兴富资本 王廷富：中国制造无论是设计、生产还是服务环节，都能涌现出很多龙头。在不同的行业领域，比如家电、消费电子、工程机械、轨道交通，包括新能源的设备，中国在这块都做得很优秀了，已经集聚了一批全球龙头。
第一财经 薛一婧：你们在智能制造赛道如何挑选隐形冠军，怎么挑好公司？
兴富资本 王廷富：我们重点看三方面。第一，我们还是需要硬实力。你的技术实力跟你的同行相比，要明显跑得出来。第二点，我们看你所在的赛道，要有比较高的天花板。细分行业不能太窄，或者在细分行业做好后，你还能够延展到更大的领域。第三点，我们认为团队的管理层要有比较强的韧性。因为智能制造实际上是一个需要长期赛跑的领域，技术的导入，市场的培育需要比较长的周期，所以管理层也得有韧性。
第一财经 薛一婧：一级市场如何来给智能制造企业估值，和二级市场有什么不同之处？最看重什么指标？
兴富资本 王廷富：总体来说，我们的估值更多会看它的销售额，我们通常会用市销率进行估值，用PS( Price-to-sales)估值。因为我们认为,你的营业额代表了市场能不能接受你的产品。你销售多了,代表市场会更多地接受你。通过PS的高低，我们同时还可以考量，你标杆客户的占有率，销售回款的情况还有市场空间的大小，来调整PS的估值水平。
第一财经 薛一婧：你们投智能制造，更多以市场需求为导向还是以技术为导向？
兴富资本 王廷富：我们是技术为导向。所以我还要讲一点，我们非常看重一个指标叫毛利率。毛利率低于30%的智能制造企业，我们原则上是不投的。因为毛利率低代表你用低价去打市场，我们希望你具备比较强的技术实力，开发出的产品具有比较强的技术含量，才能有比较高的毛利率去赢得客户的认可。
毛利率高、企业有一定的销售额，这样就可以去投资它。但有些企业投了很多研发费用来开发产品，利润率可能不一定高，但它的PE值可能高。所以我们认为，用PS值来给这些优秀的智能制造企业估值，还是比较合理的。
第一财经 薛一婧：目前好项目的估值必然不便宜，您在估值和项目的质量上怎么样做取舍？
兴富资本 王廷富：巴菲特也讲过，宁愿用一般的价格去投资优秀企业，也不会用便宜的价格去投一般的企业。我们对优秀企业，我们宁愿给它的估值会高一些，所以如果这个企业质地一般，我们可能就放弃投资，即使价格再便宜也不投资。
第一财经 薛一婧：怎么把握智能制造产业链的投资和退出时点？
兴富资本 王廷富：我们通常认为，最好的投资时点是你的产品刚刚得到标杆客户认可的时点，是投资的最好时点。因为行业标杆客户的认可，代表你的产品确实不错，能赢得客户认可；但这时的量还没起来，我认为这是最好的投资时点了。退出时点，我认为在企业的成长曲线平缓之后，你是可以退出的。我们有时候也会通过并购退出或者把股权转让给其它接盘方，不一定用IPO的方式退出。
第一财经 薛一婧：从一级投资人的角度看，智能制造企业的估值是不是也已经处于一个比较高位的一个状态？
兴富资本 王廷富：二级市场还好，我觉得智能制造在二级市场并不是特别受追捧。这个赛道是一个比较艰苦漫长的赛道，是适合长跑的一个赛道。我们也希望，未来二级市场能更多关注这些制造企业。这些靠技术驱动的公司，可能不是马上能盈利、能翻两三倍，但绝对是一个持续保持趋势、长期增长的企业。
第一财经 薛一婧：除了数字化、网络化、智能化等共性要素，您觉得未来智能制造的还有什么区别于传统制造的颠覆性特征和趋势？
兴富资本 王廷富：首先，你要具备协同化和柔性化。当下全球处于供过于求的时代，智能制造企业要根据消费者的需求进行生产，实现C2M。这是未来的发展趋势，需要网络协同来安排设计采购和生产，生产是柔性化生产，才能实现大规模的定制生产。
第二，要达到精密化。精密化代表整个制造业的质量和水平。中国智能制造要发展，成为一个高端的、和全球看齐的领域，精密化很重要。
第三，我认为是绿色化。智能制造要消耗的资源跟能源要尽量减少，要有更高的资源使用率和更低的能源消耗率，这是绿色化。所以这几点是智能制造后续发展需要达到的目标。
第一财经 薛一婧：在智能制造领域，有没有一些行业面临的共同问题，有没有好的解决方案？
兴富资本 王廷富：我总结了一下，大概有三个问题。我们认识了很多制造企业，产品的质量跟档次已经达到了国际一流水平，但是它的售价却没有达到同样的价格，通常打个七八折，这就需要社会各界建立起对中国制造的信心。还有知识产权，要加强知识产权保护，才能推动真正的科技创新。另外，我们要进行网络协同化的生产，但其实我们有个短板。我们互联互通的标准很不统一，无论是设备的通讯接口，还是软件标准，我们认为还是要进行统一，更能促进社会资源的有效利用。
兴富资本王廷富：投研结合，布局长远
以下文章来源于陆家嘴杂志 ，作者李诗晨
投行人到投资人的转变
投研结合，聚焦数据服务、智能制造
无论在兴业证券工作期间还是创立兴富资本后，“投研结合”是王廷富一直坚持的投资风格。兴富资本团队以专业化研究为导向，围绕自上而下的行业洞察能力构建投资组合。兴富资本从研究中找项目，通过对行业自上而下的研究发现企业。因为对产业上下游熟悉，兴富资本能发现产业中出现的新技术、新需求，或者是产业交叉融合的机会、产业升级的机会，以此为切入点，带着产业伙伴投资合作，能够分享到行业和企业成长的价值。
在实际的投资过程中，王廷富认为，优秀投资人的认知水平应高于行内企业家的平均水平，同时还应有较强的资源整合能力，这也是兴富资本团队要努力达成的目标。为了实现这样的高标准，兴富资本团队通过不断研究来提高行业洞察力，以专业化研究为导向，围绕自上而下的行业洞察能力构建投资组合。
合纵连横，打造产业生态圈
DaaS，最好的商业模式？
第二是边际成本近乎零。DaaS通过互联网来服务客户，新增客户只需要开个账户即完成交付，边际成本几乎是零。只要核心产品完成开发，新增用户带来的几乎是100%的毛利。
第三是现金流极好，都是预收款。因为采取服务预收费模式，实打实的钱已经收到了，但收入、利润还没确认，挂在账上就是负债科目的预收款。在未来一年，预收款再逐步转成收入。如果懂行业，其实看到今年的预收款，就基本上可以锁定明年的收入、利润了。
第四是行业龙头企业很容易形成马太效应。如果你的产品好、用户多、使用频率高，就能不断获得用户改进意见。企业得到的反馈就越多，产品就迭代越快，和竞争者差距就越来越大。
王廷富表示，兴富资本通过在DaaS领域多年的投资布局和资源积累，已经成为这个赛道最有竞争实力的投资机构之一。
投后服务，践行长期、共赢的价值观
对投资的清醒认知和曾经的工作经历，让王廷富对资本市场的规范、整合、运作都了然于心，成立兴富资本后在管理方面并未消耗太多精力，而有了更多时间帮助被投企业成长，真正践行了投资人的价值最大化——帮助企业发展，赚取成长的钱。
投行和科技企业燃情备战科创板
“自宣布设立科创板以来，兴富资本就对30多家已投企业进行了逐一分析，筛选出了数家适合在科创板上市的企业，并分别与这些已投企业进行了深入交流和研讨。目前，有三家已投企业是比较符合科创板条件的科技创新型企业，成长性高，企业规范运作已满三年，计划在2019年提交科创板IPO申请。”兴富资本创始合伙人、董事长王廷富对中国证券报记者表示。
王廷富认为，科创板试点注册制，对价值型的创投机构是实质性利好。注册制顺利实施后，优质企业IPO的可预期性将大大增强，创投机构对于已投企业通过IPO退出也可确定清晰的时间表。另外，科创板以注册制为核心的配套制度，有望改变以往博取估值价差的盈利模式，真正进入到以成长价值为投资核心的阶段。
尤劲柏认为，科创板将对创投机构带来三重影响：一是科创板强调创投机构的投资市值定价、质地背书功能，品牌创投机构的投资对项目吸引力增强；二是退出渠道更加通畅，原来单一上市标准变为多重标准，为原来只能谋求境外上市的企业打开了境内资本市场，对于手握大量优质资产的创投机构来说是重大利好；三是长期来看，科创板有利于建立创投机构与科技投资的良性循环。
券商也在积极行动。华东某券商投行有关负责人指出，公司已经储备了不少科技创新企业，目前正在对储备项目进行筛选，做申报的前期准备工作，后续拟对照科创板的发行上市条件，成熟一个申报一个。
中国证券报记者了解到，申万宏源、国金证券等券商均已储备了相关企业，以期在科创板推出后申报企业时抢占一席之地。
除了项目储备，从科创板规则征求意见稿来看，券商投行业务流程、模式等将迎来重大改变。光大证券投行总部并购融资业务相关负责人张嘉伟向中国证券报记者介绍，从投行业务执业角度来看，电子化的审核流程对于项目申报受理及问询回复会更加便捷，但同时对项目底稿的要求会更严格；科技创新咨询委员会的设立，对于企业科技创新性的定位将更精准，但对投行人员科创板项目的选择能力提出了更高要求，有关行业相关性的问题可能会前置到项目承接阶段。
国金证券投行相关负责人表示，目前各券商投行的底稿电子化系统还未普及，科创板将促使投行加快业务电子化进程。公司投行电子化系统建设正在进行中，部分业务类型底稿电子化已上线；同时，公司也要加强在报送时点对相关工作底稿的复核。
“尽职调查与信息披露方面，电子化的审核流程及透明化的信息披露要求，加大了中介机构的尽职调查和信息披露压力，投行业务人员要充分把控好项目风险，做到勤勉尽责。”张嘉伟表示。
在承销业务方面，某排名靠前的券商投行人士坦言，取消直接定价，改为市场化询价定价，更加考验券商的定价与承销能力，未来承销能力强的券商将逐步显现业务优势；同时，随着注册制的推进，股票供给增加，将改变目前国内投行“重保荐”情况，逐步过渡至“保荐承销并重”。公司作为综合实力较强的券商，未来也需要不断巩固和加强自身承销能力。
其次，上交所公布的科创板上市规则中，在市场和财务条件方面引入“市值”指标，与收入、现金流、净利润和研发投入等财务指标进行组合，设置了5套差异化的上市指标，按图索骥亦可以筛查出符合上市门槛的公司。中金公司首席策略分析师王汉锋在研报中表示，目前粗略测算，满足科创板上市条件的新三板企业超500家。
第三，从近期与券商签订上市辅导协议的名单中，亦可以发现不少潜力选手。据证监会官网资料，仅在上海辖区，2018年四季度以来，就有安集微电子、优刻得（UCloud）、聚辰半导体、赛赫智能、中微半导体、澜起科技、睿昂基因等十余家新兴科技类企业进入上市辅导期。
业内人士认为，那些来自新兴科技行业，且已经进入上市辅导期的公司呼声最高。其中得到地方政府支持的企业更是受到关注。受科创板提出的影响，诸多省市正积极关注本地的创业公司及科技企业。
以上海为例，1月3日，上海市委书记李强实地调研了部分科技创新型企业，并主持召开座谈会。参加此次座谈会的12家企业，除了已经上市的公司，其余皆被市场视为有望登陆科创板的热门企业。
这些公司中有一部分已进入上市辅导期。以优刻得为例，作为国内领先的第三方云计算服务商，其在上一轮融资完成后的估值达到150亿元。该公司于2018年10月与中金公司签署上市辅导协议。2019年1月10日，集成电路设计公司澜起科技亦与中信证券亦签署了辅导协议。
科创板相关文件征求意见稿的出台时间，超出了部分企业的预期。有公司透露，围绕着上市这一主轴，相关职能部门正在加班加点推进相关工作。
1月30日，《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》等10个文件公开征求意见。证监会公布的文件征求意见截止时间为2月28日，上交所公布的文件征求意见截止时间为2月20日。中金公司认为，借鉴以往经验，各项规则征求意见截止日至正式版本发出一般至少间隔1-2周时间，按此估测，科创板规则正式发布的时间最快将在今年全国两会召开前后。
此前，上交所有关负责人表示，预计一季度可以完成受理系统技术上线，若届时相关规则正式发布，则可受理企业申请。
王廷富表示，作为创投机构，最关注企业在科创板发行的定价水平和未来科创板的流动性问题。科创板规则征求意见稿既考虑了现有国情，又充分体现了市场化改革的决心，对中国资本市场未来的健康发展有非常重大的意义。
对于一些细节，不少专业人士提出建议。比如一些投行人士提出，经过此前一轮资本寒冬和估值泡沫收缩，是否还按照前一轮融资后的投后估值来作为科创企业的市值评估方法，亦是实践中需要面对的问题。
尤劲柏也提到，科技类企业达到科创板规则征求意见稿的“通用上市条件”并不是非常难，“能否成功登陆科创板”的核心难点在于是否符合“符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业”这一核心条件的认定标准和方式。目前看来，这仍有待于科创板实际审核实践加以验证。
“科创板规则征求意见稿中，未考虑以前曾实施过的新股存量发行制度。新股存量发行是成熟资本市场的发行机制，尽管在我国五年前实施时出现过一些问题，但仍有其存在的必要性和合理性，希望科创板在发展成熟后可以妥善设置新股存量发行制度。”王廷富表示。
有券商研究人士指出，科创板推出还需要考虑做好四方面准备。制度层面，除了目前证监会发布的科创板相关政策和上交所发布的科创板规则征求意见稿，后续可能还需要出台其他政策；企业储备，不仅是前一两批，要做好企业持续上市储备；券商业务准备，券商在科创板业务上与以前有很多不同，承担的风险和法律责任更大，需要做好业务准备；投资者投资理念引导，形成良好的科创企业股权投资文化，减少投机性。
兴富资本重点布局的赛道 —— DaaS（数据即服务）
DaaS是Data as a Service的缩写，意思是数据即服务。具体方式是云端公司负责建立全部的IT环境，收集用户需要的基础数据并且做数据分析，最后对分析结构或者算法提供编程接口，让数据成为服务。DaaS是大数据时代的象征，能做DaaS服务的云端公司需要从数据积累、数据分析和数据交付三方面积累自身的核心竞争力。
兴富资本自成立以来，一直保持了对企业软件服务领域的高度关注，对其中的最具成长潜力的DaaS赛道更是加以重点的研究和布局。目前，兴富资本已投资万得信息、文华财经、中数智汇等8家该领域的国内领军企业，多为知名行业翘楚或是隐形行业冠军。
例如在企业工商信息及风险控制领域，兴富资本投资的中数智汇就是典型的DaaS行业隐形冠军，其客户遍布国内规模最大的商业银行和互联网企业。中数智汇构建了业内领先的数据采集平台（DCP）、智能大数据平台（EDP）和面向客户的Bidata大数据服务平台，基于海量企业全景数据和商业大数据，为客户提供数据治理、信息查询、数据核验、风险预警，企业图谱和商业智能的产品和服务，应用于业务准入、风险监控、运营管理、精准营销等多元化领域。从成立至今，中数智汇坚持以技术为导向，应用大数据管理技术和人工智能技术挖掘数据价值，从数据采集、存储、标准化，到数据分析、建模、再到产品展示、统计报表，中数智汇形成了企典、风铃、企业万象、实质关联等多样化产品和解决方案，包括服务金融行业的智能风险监控方案、受益所有人识别解决方案，服务互联网行业的业务准入管理方案、数据核验灰名单治理方案以及服务运营商行业的存量数据治理方案和商业智能营销管理方案，致力于成为最权威的市场主体大数据服务商。目前，中数智汇采用DaaS的方式为400余家行业高端客户提供数据服务，其最高日访问量超过1000万次，季度访问量超过5亿次，而最快响应时间仅为5毫秒。
在2018年末举行的兴富资本苏州年会上，负责TMT领域投资的合伙人张小龙对DaaS领域的投资之道及最佳实践进行了分享，他认为兴富资本在DaaS领域投资始终遵从“多快好省”的原则，简单归纳起来，“多”体现在数据的完备性，服务多样性以及支持全渠道、全终端的业务接入等；“快”即全面挖掘大数据和云计算的潜力，提升深度分析、学习以及并行计算的速度，加快数据的获取、呈现及展示；“好”表现为数据来源的合法性（该领域曾有非法使用黑客数据导致高管入狱殷鉴不远的案例）、数据的准确性及更新及时性等；最后”省“体现采用技术的手段降低数据的获取、清洗、呈现成本，提升获客效率等。（在DasS领域也应遵从客户终生价值LTV大于3倍新客获取成本CAC的判断标准）。遵循着”多快好省“的投资原则，兴富资本业已成为国内DaaS领域最具影响力的投资机构之一。
寻踪隐形行业冠军：兴富资本的“二股东”战略
联测科技是中国汽车动力测试行业龙头企业，团队在选择投资方的时候与潜在投资人的过往项目进行了沟通，最终接受兴富的独家投资。
“过去做投行时碰到好的项目，要和很多家活跃的投行进行PK，最后还是要看企业的选择。出来做投资之后，发现我们真正想投的项目都能拿得下来。”让兴富资本董事长王廷富自豪的是，做PE投资之后的“拿单率”比早年做投行业务时有了明显提高。
王廷富曾任兴业证券投资银行总部总经理、是国内首批保荐代表人之一，他还创办并主持了兴业证券的直接投资业务。
兴富资本的核心团队成员，也有多位来自兴业证券投行业务线和直投业务线的精英。
这样的经历让王廷富和他的团队拥有一批优质上市公司的资源。兴富资本成立之初，一些与团队成员相识多年的企业家成为兴富资本的首期基金出资人，并连续投资了后续的二期、三期基金。
“投资机构必须要扎实地把服务做好。在被投企业和合作伙伴中建立起良好口碑，才能够让市场认识到你团队的竞争力。”今年7月，兴富资本董事长接受《21世纪经济报道》记者专访。
中油优艺主营工业危险废弃物、医疗废物的无害化处置，是全国前三大的民营医废危废处置企业。
21世纪经济报道记者梳理兴富资本的过往项目信息后发现，其投资组合大部分为细分新兴行业的隐形冠军或前三名，典型案例如万得信息、文华财经、康博嘉、海四达、中油优艺、悠远环境、佛朗斯、斯瑞新材、第六空间、微领地、圣火药业等。
兴富资本的三个关注领域是TMT、环保新能源、先进制造，并已经在TMT方向的数据服务、先进制造领域的工业机器人等具体细分方向进行了矩阵式的布局。
做隐形行业冠军的资本合伙人，这是王廷富给团队的价值定位。兴富资本能够找到这些隐形冠军企业有三大原因：投资团队在新兴领域的深入研究、各板块已有核心资源的引荐、通过资源和服务能力为潜在项目带来的投后价值。
王廷富认为，相对于已经处在风口上的热门行业头部项目，细分新兴行业的隐形冠军企业对待公司估值的讨论更为理性，也更认同投资方能够给公司带来的价值。
今年4月，兴富三期PE基金完成8亿元资金募集，除一期、二期基金的出资人外，东沙湖基金小镇的元禾母基金和中新苏州工业园区开发集团股份有限公司成为基金的新晋投资方。
至此，兴富资本旗下主基金、并购基金、专项基金等多个基金的总管理规模已经超过50亿元，累计投资30多个项目。
兴富资本主要进行成长期和成熟早期阶段进行投资。成长期是指标的企业商业模式已成型并处扩张期、年增速在30%以上、在行业处于头部位置的企业；成熟期早期指企业则是那些增长速度相对放缓、但已经拥有相当市场规模和行业地位的公司。
“我们只做推手、合作伙伴。”王廷富告诉记者，团队在投资时基本都是独家投资或领投，倾向于成为公司的第二大股东，一方面保证公司管理团队的主动性和积极性，另一方面又能作为主要股东有足够的话语权为公司提供建议和帮助。
2018年初，已经挂牌新三板的久正工学通过股票增发的方式募资超过4500万元，兴富资本成为公司的新晋股东。
久正工学在创业初期是一家视听设备支架设计制造商，后将业务范围延伸扩展至人体工学办公家具行业，转型成为人体工学整体解决方案提供商。
久正工学看中的不仅是兴富资本的资金，更有其背后的资源，包括其主要LP晨光文具旗下的中国最大办公一体化采购体系。据了解，晨光文具创始人陈湖文通过家族拥有的一家基金，出资参与了兴富资本的一期、二期和三期PE基金。
“我们对资本市场退出也有专业的理解，能够在这些方面为被投企业提供专业的服务。这是我们团队的鲜明特色，有能力在更多阶段帮助企业的成长和发展。”王廷富表示。
这些伙伴中，也有相当一部分还成为了兴富资本的基金出资人，与团队形成更为紧密的合作关系。
2018年1月，兴富资本旗下PE基金完成对大数据服务商中数智汇千万元级别的投资。这笔投资的引荐人即是兴富资本基金出资人、万得信息董事长陆风。
与陈湖文一样，陆风也连续投资了兴富资本的一、二、三期基金。
中数智汇主要通过其自主综合数据信息服务平台为客户提供数据信息服务，产品和服务已深度嵌入用户业务系统，核心产品日常访问量达百万级。
“除了资本外，我们必须有拿得出手的加分东西，这是很关键的一点。我们做的事必须是靠谱的，能给企业带来更多附加价值。”王廷富透露，与兴富资本团队有紧密合作关系的行业龙头包括有万得信息、晨光文具、龙马环卫、先导智能等20多家企业。
除了上市公司的企业创始人，兴富资本的核心朋友圈还包括来自投行圈和投资圈的个人。兴富资本会和来自投行方面的团队共同为项目提供服务，与投资圈的合作主要表现在不同投资轮次的跟进。
2015年兴富资本成立时，中国股权投资市场正值“PE+上市公司”热潮涌现。
有统计数据显示，2015年5月至2017年6月的两年间，国内A股共有410家上市公司参与设立了473只“上市公司+PE”产业并购基金，涉及计划筹资金额超过7000亿元。
兴富资本在一期、二期基金募集时引入多位上市公司创始人，却拒绝了很多朋友关于合作成立产业并购基金的建议。
回忆当时的选择，王廷富分析说，在初始尝试后，发现上市公司参与发起设立的产业并购基金通常要围绕公司的发展战略服务，投资回报率并非基金的首要目标，这与PE投资机构的财务回报需求并不一致。
于是，当有上市公司伙伴找到兴富资本进行合作时，他给出的方案是由上市公司团队独立进行资金募集，兴富资本投资团队作为外部顾问提供投资咨询服务。
“包括LP在内的很多合作方也很看重我们这种新型投资银行服务的能力，这确实也是我们和合作方一直能够保持着深度合作的原因之一。”但在王廷富看来，团队的要务仍是和被投企业一起创造超预期的增长。
火眼说 | PE新锐兴富资本：“专业老手”深耕新兴“隐形冠军”
2018-01-16 火眼财经 兴富资本
2018年1月15日，厦门盈趣科技股份有限公司（002925）在深交所正式挂牌上市。盈趣科技连续多年的快速成长赢得了业界人士的广泛关注，而兴富资本管理的宁波兴富致远股权投资合伙企业（有限合伙）作为盈趣科技最大的外部股东，本次投资布局也将获得良好回报。
盈趣科技董事长吴凯庭与兴富资本合伙人张小龙合影
带着这些疑问，火眼财经记者采访了兴富资本合伙人张小龙先生。
【火眼财经】：据了解，兴富资本目前的管理团队均具备多年投行和投资的成功履历，可谓“专业老手”。那么，公司在业务层面是如何体现出自己特有的专业优势？或者说，在与那些深耕创投领域多年的知名PE/VC机构竞争中，如何给客户提供了优于其他企业的差异化服务?
【张小龙】：近期PE投资机构都同样面临着IPO审核趋紧，过会率降低的新形势，在这种情况下我们反而更有信心了，因为兴富资本一直秉承“做隐形行业冠军的资本合伙人”的理念，依靠长期持续的投后服务诸如企业战略咨询、规范运作诊断、后续融资规划、资本运作指导、股权激励设计、并购整合运作、产业资源对接、高端人才引进等为企业贡献价值、携手共进，从而赢得市场及优秀企业的认可与尊重。
同时，我们将投资的重点领域集中在我们最熟悉和擅长的TMT、环保新能源等方向上，在这几个方向上我们拥有兼具投资和行业实操经验的专家团队，也有足够的业界资源来支持项目搜索和投后提升。我们秉持稳扎稳打的风格，不迷信投资保护条款而是投入更多的时间精力在投前的苛刻调查上。在基金规模上我们根据团队投资能力和扩展计划做出审慎约束，过往每期PE基金认购时都有大幅超募的机会，但我们宁可婉拒潜在投资人也要恪守底线保持基金规模在我们可掌控，并可维护投资项目高质量的范围之内，绝不为规模和排名所驱动盲目扩大基金规模，我们一直深信“知足知不知，有为有弗为”的投资管理理念，对自身能力圈边界有足够的认识和敬畏，并在此基础上兢兢业业地管理好“募投管退”的良性循环。
【火眼财经】：公司所投项目LP主要来源于管理团队服务过的投行客户和投资客户，包括近20家上市公司或其创始股东。基于长期的信任和认可，相较于普通的客户资源，这些资源是得天独厚的，公司如何看待与上市公司及股东业务上的共赢?资本层面的合作上是否会涉及合规、风控的要求，如何建立沟通和约束机制?
【张小龙】：我们非常感谢过往客户对我们团队的认可与支持。在投资项目的过程中，我们也很在意听取LP中行业专家的意见建议，使其成为公司“+合伙人”架构中的重要智囊团贡献行业洞见与真知。
事实上，我们有一些项目就是和LP中的上市公司或者合作公司共同投资的，这种投资方组合可以使双方各司其长，能更好地为被投资企业提供全方位的服务和增值。当然，在券商投行的工作经验使得我们团队更加注重合规的重要性，绝不会为谋求短期的暴利而毁损了长期的信任和声誉。
【火眼财经】：梳理公司所投项目发现，有不少属于细分新兴行业隐形冠军或前三名，包括万得信息，金融信息服务行业独角兽；海天瑞声，全球最大的工程化人工智能语音数据资源供应；天擎信息，中国互联网效果营销领导者，等等，兴富资本对新兴领域的投资颇有心得，公司是如何发掘并积极参与到这些细分新兴龙头企业成长中去的？
近年来，一些龙头科技类企业特别是上市公司的优势愈加明显，市场地位不断被强化，公司又如何看待细分新兴企业未来的成长空间?
【张小龙】：发掘行业隐形冠军，一是要依靠扎扎实实的行业研究，真正在行业内浸淫已久之后才能去芜存菁发现真正具备冠军相的企业，并懂得何时该扣动扳机；二是要学会顺藤摸瓜，优秀的企业往往存在积聚效应，当通晓行业竞争格局和产业价值链分布以后，往往可以较大概率在该行业已投优秀企业的上下游客户、供应商、合作伙伴中筛选出下一个具备隐形冠军潜质的企业。与市场上喜欢追风口、包赛道、抱团取暖的投资机构不同，兴富资本更注重挖掘细分行业中崭露头角的隐形冠军，偏好成为企业的主导投资机构或第一轮投资方。兴富资本一直矢志成为他们最好的资本合作伙伴与推手，共同实现优质企业的资本化梦想。
【火眼财经】：1月15日，盈趣科技顺利上市，根据公开资料，该公司是智能控制部件和创新消费电子UDM龙头企业，2014年-2016年扣非后净利润分别为1.12亿、2.10亿、4.64亿，2017年上半年达到4.31亿，也就是说，公司这四个会计期间连续实现或接近翻倍增长，这样的业绩表现在所有上市或拟上市企业中都是出类拔萃的。
那么，兴富资本是如何看待该公司业务的优势和所属细分行业的发展趋势?项目管理团队的重要性以及过往的成长质量又该如何解读?对于其未来的成长空间有怎样的预期?
【张小龙】：在我看来，盈趣科技的两个关键词是“奔跑”和“超越”。在六年前，我还记得初次拜访盈趣科技时，就从公司官网上刊登的一封CEO林松华致全体员工的公开信中了解到了这位技术工程师出身的企业家竟是一位马拉松健将。彼时，无论是员工公开信和马拉松都还没有如现今那样，成为创业者最潮的PR手段，因此，我带着浓厚的兴趣与公司开始了第一次亲密接触，并在其后的多年见证了公司在通向行业隐形冠军的道路上全力奔跑，不断超越。公司新品辈出，家用雕刻机、VR眼镜、电子烟部件等等，无论是高精尖还是新奇特产品，盈趣的设计能力、制造能力、交付能力都能不断超越客户的预期，与此同时，公司的收入和利润也同步飙升，营业收入从2014年度的64,095万元增长至2016年度的164,841万元，年均复合增长率达到60.37%，公司的净利润在近几年也一直维持着连年翻倍成长的态势。
我们一直认为盈趣科技最值得称道的是专业至诚的管理团队。公司勇于进取，不断攀登技术工艺高峰，为实现智能制造在软硬件方面都同步齐头并进、攻坚克难，一方面研发了大量自制专用高精度自动化设备提升生产效率，另一方面独到的UMS系统可以将产线直通率、不良排查情况等即时呈现给客户，真正将智能制造落到了细处实处。此外，公司管理团队真正用心经营了3POS（即People—团队，Promptness—敏捷，Prosperity—繁荣，Sibling—家园）的独特企业文化。在企业调研时就能感受到公司内部亲如一家的和谐氛围和勉力向上的锐气干劲。未来公司更可将UMS管理系统整体输出，实现产品公司向平台公司的进一步跃迁。
作为中国领先的新型私募股权投资机构，兴富资本始终秉承着“融资”与“融智”并存的时代理念。未来，兴富资本将继续坚守股权投资和新型投行服务相结合的创新理念，专注于帮助中国新一代创业家，致力成为行业最佳推手！
一年收益100% 超预期的速度+超预期的回报 兴富资本如何打造投行型PE？
文 | 陶辉东
来源 | 投中网
4月6日，中小板上市公司奥特佳发布公告，将以25亿元的价格收购海四达100%的股份。这又是一起经典的私募股权资本参与的并购案：海四达的第四大股东兴富睿宏是兴富资本管理的私募股权基金，在这起并购交易中收获了丰厚回报。
兴富睿宏在2016年3月以9500万元认购了海四达9.44%的股份，而按奥特佳公布的交易草案，兴富睿宏将获得市场价值2.1亿元的奥特佳新发行股票。一年时间，回报超过100%。
海四达仅是兴富资本近期退出项目中的一个。兴富资本成立到现在还不到两年的时间，投资了30余个项目，已经有多个项目进入了退出阶段，包括正在进行的两起并购，还有多个项目已经申报IPO。
投中网记者近期采访到了这一家新兴机构的创始人、掌舵者王廷富。王廷富是资历极深的中国资本市场老兵，曾任兴业证券投行部总经理，并曾经牵头创立了兴业证券的直接投资业务。2015年王廷富创办兴富资本，这是一家极具特色的PE机构，既不同于其过去执掌的兴业证券的直投部门，也与市场上的其他投资机构很不一样。
海四达项目成功的背后，是王廷富给兴富资本定下的一个既简单明了又难以达到的目标——超预期。这个超预期涉及到投资的各个环节，投资速度超预期，退出速度超预期，回报率超预期。
兴富资本的此前募集的两期基金期限采取“2+3+1”的设计，也就是说投资期为两年，但王廷富要求争取在一年左右完成投资，最慢也要在一年半以内完成，因为“超过一年半就没办法给LP很好的感觉了”。第一期基金实际投资期只有一年时间。第二期基金到现在为止仅运作了8个多月，已经投出了大半。
王廷富认为，只有做到了超出LP们的预期，才能培育LP们对兴富资本的信任，这是一家新机构最宝贵的财富，“只有我们给LP带来超出预期的回报，他们才会持续跟我们走下去，这是我们的想法”。兴富资本的LP主要由成功企业家、上市公司构成，他们大多是王廷富认识的朋友，这让王廷富多了一份压力：要对得起他们的信任和托付。
两年来，随着兴富资本投资的项目持续健康成长，部分项目甚至实现退出，王廷富也越来越有信心。王廷富表示，一定要把年化收益率要做在市场顶尖的10%到20%的水平，按目前的投资成绩，这一目标有信心实现。
为了实现“超预期”的效果，兴富资本甚至有意控制了管理规模。以王廷富在资本市场近二十年积累的人脉和声望，募资并不困难。第一期基金预约认购的规模达到了10亿元，但兴富资本只拿了6亿多，因为王廷富认为追求规模有损于实现“超预期”这一目标。王廷富表示，很多基金的期限设计是三年投资期、四年退出期，结果三年之后没有完成投资，或者为了投完而瞎投，这就会非常尴尬。因此，基金的规模应该顺其自然，根据当下的投资能力而定。
为了尽可能保证基金的回报率，兴富资本还放弃了当前规模最大的LP群体——政府引导基金。政府引导基金的目的是引导当地产业发展，因此大多有约束性条款。王廷富表示：“我们觉得还是不要影响到投资范围的选择，从而影响到我们的回报率。”
王廷富在资本市场打拼了十八年，2009年创业板开板之前，他就开始在兴业证券做Pre-IPO投资。中国资本市场的起起伏伏，IPO反反复复暂停，全民PE之后就是PE寒冬，所有这些事件王廷富都经历过。这些经验也让王廷富变得更加稳重，对于投资也有了更加坚定的理念。
2016年下半年以来的IPO提速，让Pre-IPO投资又热了起来，市场上又有一些玩家蠢蠢欲动。而王廷富对此看的很透：“IPO几年一个来回，有时快有时慢，这样的情况下我们就不要去管政策、发行的变化了，我们就按自己的标准去做投资。”在2015年股灾之后，IPO堰塞湖史无前例的严重，Pre-IPO投资无人敢提，兴富资本反而投了不少。
王廷富表示，兴富资本不会去赌一家企业能不能上市、什么时候上市。那么如何去判断项目呢？兴富有一套“双线判断法”。
第一条线是企业的成长性。兴富资本重点投资于成长期的企业，这一阶段的企业商业模式、盈利状况已经较为清晰，投资机构需要判断的是它能否持续增长，未来的空间有多大。
第二条线是在资本市场的增值。这跟兴富资本自身的能力有关，即兴富资本是否有能力帮助它登陆资本市场，实现投资价值。
这两条线叠加之处，就是兴富资本投资的标的。“纯粹做Pre-IPO的，看企业能上市就搏一把；还有的可能单纯看企业好就投，也不去看企业是否具备走上资本市场的条件。我们要把两条路结合在一起，这样叠加的企业收益率会比较高。”王廷富表示。
王廷富本人是一名老投行，团队里还有多名来自券商的资深人士，因此兴富资本非常看重自己为所投项目提供资本增值服务的能力，王廷富将其称之为“投资+投行”双轮驱动的模式。
兴富资本的投行服务采取了一个非常有意思的模式，着力建设与外部投行小分队的战略合作关系。PE机构与券商之间是天然的合作关系，前者需要退出渠道，后者需要项目。王廷富的同学朋友、老同事乃至老部下遍布各大券商，凭借这一层关系，兴富资本已经在各大券商与十多个投行小分队建立了紧密合作关系。这些小分队直接与兴富资本深度对接项目，甚至在投资前的尽调阶段就介入。
王廷富表示：“我对几个（券商）老总说，你们不用亲自来，把人给我对接好就行。否则，我跟老总对接，老总再交代给下面的人，中间就会有一个断层，我不知道他到底对客户服务的怎么样，所以应该指派下面某个团队的负责人跟我进行一个深度的交流，我才能把项目托付过去。”
兴富资本现在管理着30多亿元的资金，团队成员只有12人，这与王廷富当年在兴业证券管理200人的团队有很大区别。不过王廷富很享受现在的状态，因为在兴富资本，做的每一件事都在创造价值。在券商，一个项目最长排队三年，每半年补一次材料，重复工作做了N次。而现在则不同，只要把被投企业的架构整合、规范改制等最精华的工作完成，剩下的财务核查、制作申报材料等常规流程性、重复性工作交给券商就行了。
在兴富资本，每一个人能顶两三个人用，大家都是奋斗者，这也是大机构不能比拟的。
下一步，王廷富希望能够进一步发扬兴富资本的特色，将投后服务体系化、常态化，将兴富资本打造为一个资源集聚、交换的平台。王廷富表示，有别于其他PE机构，兴富资本最关注的不是找项目，也不是募资，而是投后服务能力。因为如果投了项目之后服务不好，不仅项目退出不畅，也会导致口碑变差，这在王廷富看来是最不能接受的。
名人早餐会丨王廷富：下个5年的投资风口在三大领域
本文转自：财经头条
兴富资本董事长兼创始合伙人王廷富
财经早餐：兴富资本成立仅一年，资金管理规模就近20亿元，投资了20多个优质项目，并荣获投中集团2015年年度新锐PE基金和2015年本土PE前50强。请问你们是如何发掘优质项目的？
王廷富：我们的团队成员在筹建兴富资本之前，在投资银行领域和股权投资领域已深耕多年。兴富资本成立后，重点布局项目渠道和合作平台，因此在项目源方面具备了较好的基础，几乎每周都有很多项目、信息通过不同途径进来，而且大部分项目都属于经营模式成型、具有一定盈利规模的成长期，从中发掘优质项目的把握就比较大了。
财经早餐：兴富资本的成长速度非常快，您有没有对兴富资本的未来设定“三年规划”或者“五年计划”？
王廷富：我们还是稳扎稳打，不着急。我们主要是根据我们的能力范围，逐步扩张规模，兴富资本现有团队战斗力不错，今年还会引入一些重量级的合伙人。我们总的来说还是要做精品基金，目标是创造持续超越市场水平的年化收益率，努力做优秀的“长跑者”，像巴菲特几十年下来年化收益率遥遥领先，这才是顶尖的管理人。
财经早餐：您刚提到巴菲特，在我看来巴菲特做的可能不是传统意义上的二级市场。您以前的行业从业经验也非常丰富，从毕业至今我相信您是个善于思考的人。所以您如何看待巴菲特的成功？
王廷富：巴菲特是很幸运的，因为美国资本市场是成熟的资本市场，美国市场一二级市场的估值差异不大，他有机会在二级市场用一级市场的方式来投资，他管理的基金能够做超长期持股，就有时间有机会吃透企业的投资价值。而国内公募基金的考核体系还是偏短期化，市场喜欢看短期排名，这实际上是不利于公募基金坚持价值投资理念。这也是我们为什么坚持做一级市场，因为在中国一级市场更有机会可以真正研究、发掘企业的中长期价值，而且还有主动参与公司发展和经营运作的可能。我们在对企业投资后也会积极助力被投企业的发展，并且乐于其中、乐见其成。
财经早餐：著名私募股权公司KKR曾有一个理念：对于四平八稳的企业不感兴趣，因为稳定的企业通常不具备并购基金经理向投资人保证的回报潜力。买入一家公司通常会有时间点的选择问题，一种是成长期、逐渐体现价值的时候进入，一种是困境反转时进入。而我对你曾做过的投资做过很长时间的追踪，发现你甄别“千里马”的能力非常强，比如王总在很多年前曾断言“触摸屏终将会取代按键”，现在也投了很多经典的案例。能不能跟大家分享一下您在选标的或者行业时的参考要素是什么呢？是不是您特别喜欢新兴的行业？
王廷富：我们的投资主要偏向选择持续成长的企业，四平八稳的企业投的较少。国内做PE投资，主要赚取两方面的钱，一是企业的成长价值，另外就是一二级市场之间的企业估值差异。我们相对看重的是前者，这就需要具备挖掘优质项目的能力，由此团队的资源积累和专业能力比较重要，同时也要求我们在投资细分领域重点关注、做精做专。除此之外，企业在困境反转时进入的这类案例，我们认为再配合并购运作才有比较好的投资价值，我们不排除以后会参与这部分。有很多家上市公司是我们的合作伙伴，如果这些上市公司的同行或上下游有面临困境的情况，这将是我们联合上市公司可以一起运作的并购投资机会。
财经早餐：您在选择LP投资人时有没有自己特殊的考量？
王廷富：实际上，我们对于LP的选择还是十分审慎的，在募资过程中其实我们已经拒绝了不少LP，因为我们希望把LP打造成兴富平台圈的重要一环。就兴富资本来说，我们的目标是成为投行系基金的一面“旗帜”，成为PE行业的优秀代表。因为我和团队大部分成员都是投行出身，有比较强大的投行服务能力，而投行系基金在私募股权投资领域里做得出色的并不多。那这要怎么做呢？我们主要从两方面出发：一是在项目运作方面，我们实际上是做投行服务+投资，这是我们的优势和长处；二是我们“+合伙人”的理念。我们的LP，除了基石投资人外，重点就是引进资本圈的重要角色，比如上市公司、企业集团老板和高管、金融机构高管等。LP可以帮我们做相关细分行业和公司的研究判断，也帮我们对接上下游资源。所以我们下一步计划把LP的平台圈做大，因为我们团队的专业能力毕竟有限，而“+合伙人”的模式一旦做大就可以形成良性的互动。
财经早餐：“+合伙人”的理念似乎是您在国内的首创，能不能具体阐述一下这个概念？另外又是什么动因促使您产生这样的策略？
王廷富：这也是基于我以前做了很多年投行业务以后的思考和理解。我们都知道以前国内的投行工作主要要做好保荐工作，也就是申报材料的文件制作与保荐项目的核查工作，而这几年随着再融资市场和并购市场的市场化发展，投行工作更重要的是要做撮合交易，具备资源配置能力，这才是能真正体现一个投行的高端专业水平。所以我出来做股权基金后，就想通过打造“+合伙人”模式，通过引进GP战略股东、筛选LP、拓展合作伙伴等形式，把兴富资本打造成可以凝聚资本圈和产业圈不同力量的平台，让平台上的各方可以相互学习、共享平台资源，这也有利于我们对被投企业提供服务，帮助他们对接资源。我认为，在投一个企业的时候如果只是拼资金或者拼投资估值来抢项目，对我来说就没有意义了。我们圈子里有一句话是“钱是最不值钱的”，所以投资人的价值就要重点体现在非MONEY方面。
财经早餐：您在投资策略上对于集中投资和分散投资如何评价？
王廷富：其实我个人的投资偏好总体来说偏分散。首先从我的投资比例来说，往往选择做小股东，帮忙不添乱；其次我的单个项目投资比例，原则上不超过主基金的20%，这主要是有利于分散风险。因为中国的职业经理人制度和诚信体系还不完善，企业创始人才会全身心投入企业的经营管理，所以要保持住企业创始人的控股地位。美国市场就不一样，因为美国的职业经理人体系比较完善，像巴菲特可以做控股型投资，在控股后甚至换掉管理层，聘请新的团队进来提升管理。而在中国这点还有差距，所以分散型投资比较合适，但我们可以配合我们的LP企业家进行相关行业的控股型并购。
财经早餐：您是怎么研究一家公司从而进行投资决策的？给投资人分享几个妙招吧！
王廷富：第一是选行业，可以找到下游需求“痛点“的行业，它的下游需求可以保持较长时间的持续增长，这类行业就存在比较好的发展机会；第二是考核企业的核心竞争力，看企业的管理团队、看企业建立了有哪些进入壁垒，是其竞争对手所不具备的“护城河”，这样才能保持比较高的毛利率水平，具体来看不同行业之间判断核心竞争力的要素差异也比较大；第三是关注企业财务数据的真实性，我们对财务数据真实性的分析和研究相对专业，目前市场上很多项目在融资在过程中普遍存在夸大其词甚至作假的现象，如果投资机构不能甄别或判断清楚将会掉到坑中，只有掌握真实数据，才能了解企业的真实业绩情况、挖掘它的真实价值。
财经早餐：今年，二级市场兴起一阵中概股回归A股热潮，新三板分层制度也已循序渐进进行，您认为这些对私募股权的退出机制有怎样的影响？您理想的退出模式是怎样的？
王廷富：现在的退出模式相比以前好多了。08年我在证券公司试点筹办直投业务时，那时的退出方式只有IPO，并购市场还没有资产认购股份这方面机制，也没有新三板市场。现在的退出途径还是比较多元化的，主要包括IPO、并购退出、新三板及次后轮融资退出等途径。我们对投资退出并不担心，通过被投企业通过资本市场退出正是我们的长处所在，我们往往会根据企业的发展阶段帮助被投企业寻找最合适的退出路径，帮助其实现价值最大化。
财经早餐：您对整个一二级市场怎么看？
王廷富：目前来说，这几年的市场一个非常大的改变，就是收购兼并被越来越多的企业所接受，无论是对于并购方或者被并购，这对于打通一二级市场已经平抑跨市场估值差异是有很大好处的。而且，现在资本市场还有各种交易手段、交易机制来平衡各方的利益诉求，所以现在确实是中国并购交易一个比较好的时代，而我们投的企业也有好几家在推动并购运作中。
财经早餐：尽管您主要做的是一级市场，您对现在的A股市场有什么特别判断吗？
王廷富：应该说A股市场是经济的晴雨表，也是资金供需的反映。因为整体经济呈现L型走势，我认为目前的资本市场总体也是维持在震荡调整的水平。
财经早餐：您觉得未来的投资机会会在哪些行业呢？
王廷富：我们重点投资在三个领域：第一是代表信息化、文化娱乐的TMT行业；第二是医疗行业，中国医疗卫生的整体支出占全国GDP的比例为5.2%左右，而美国则达到16%左以上，所以整个医疗行业的产出还在不断提升；第三就是环保，中国经历了几十年的快速增长后，现在需要还环保的欠账，未来环保这块还是有很大潜力和机会的。我们的团队架构有来自投行的专家、有在TMT以及医疗行业耕耘多年的专家，另外我们还引进了信息化领域、环保领域的龙头企业作为我们GP的战略股东，所以投资团队的能力配置还是不错的。
财经早餐：您投资会比较关注TMT领域，新媒体创业又特别多，所以最后来谈谈您对新媒体怎么看？
王廷富：新媒体是个方向。过去传统媒体靠控制内容和渠道，基本垄断了话语权。随着互联网尤其是移动互联网的兴起，现在受众接触信息的选择面非常广，在内容上更具市场化的新媒体已越来越被受众所接受和认可。但新媒体的难点也在于如何扩大用户群、如何把流量变现等问题。
财经早餐：私募股权是一个需要丰富经验的行业，但作为年轻金融从业人员来讲，特别是应届毕业生，在这一点上并不具备，对此，您有什么看法？如果年轻一代想要从事私募股权，您有哪些建议？
王廷富：私募股权投资行业对从业人员的能力要求确实是比较高。从我的个人意见来说，无论什么专业，刚毕业的大学生并不适合做这个行业，因为就现在来看，做这个行业的人无外乎两类，一是本身在资本市场相关领域做了很多年，二是行业的专家。所以想要从事私募股权的大学生要么可以选择在投行工作积累经验，要么可以选择相关行业工作以加深对行业的理解。在这过程中逐步进阶锻造这几方面能力：专业理解能力、企业理解能力、行业理解能力、与企业家对话能力。
财经早餐：通过与您的沟通和对话发现您对投资领域的见解非常独到，想请您给财经早餐的读者一些寄语或者对于财经行业的展望。
王廷富：希望财经早餐在财经新媒体领域能迅速成长为领军企业。做财经新闻确实是一件专业、同时也需要坚持的事情，它并不像娱乐新闻或者社会新闻那样能够快速吸引人们的眼球，但真正关注财经的又都是精品用户，所以财经早餐还是要扎扎实实地服务好精品用户，这些用户价值和意义还是非常大的。
兴富资本王廷富：价值源自下游的需求“痛点”
