2016-06-29 兴富资本

本文转自:财经头条

导       语
他曾是“金领中的金领”——中国第一批保荐人代表,他曾是证券公司投资银行总部总经理,如今的他加入私募股权大军有了新的身份,他就是兴富资本董事长兼创始合伙人王廷富。让我们和王廷富一道戴着投行的“眼镜”来看私募股权这件事儿。

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积薄发做优秀“长跑者”

财经早餐:兴富资本成立仅一年,资金管理规模就近20亿元,投资了20多个优质项目,并荣获投中集团2015年年度新锐PE基金和2015年本土PE前50强。请问你们是如何发掘优质项目的?

王廷富:我们的团队成员在筹建兴富资本之前,在投资银行领域和股权投资领域已深耕多年。兴富资本成立后,重点布局项目渠道和合作平台,因此在项目源方面具备了较好的基础,几乎每周都有很多项目、信息通过不同途径进来,而且大部分项目都属于经营模式成型、具有一定盈利规模的成长期,从中发掘优质项目的把握就比较大了。

财经早餐:兴富资本的成长速度非常快,您有没有对兴富资本的未来设定“三年规划”或者“五年计划”?

王廷富:我们还是稳扎稳打,不着急。我们主要是根据我们的能力范围,逐步扩张规模,兴富资本现有团队战斗力不错,今年还会引入一些重量级的合伙人。我们总的来说还是要做精品基金,目标是创造持续超越市场水平的年化收益率,努力做优秀的“长跑者”,像巴菲特几十年下来年化收益率遥遥领先,这才是顶尖的管理人。

偏好长期价值投资

财经早餐:您刚提到巴菲特,在我看来巴菲特做的可能不是传统意义上的二级市场。您以前的行业从业经验也非常丰富,从毕业至今我相信您是个善于思考的人。所以您如何看待巴菲特的成功?

王廷富巴菲特是很幸运的,因为美国资本市场是成熟的资本市场,美国市场一二级市场的估值差异不大,他有机会在二级市场用一级市场的方式来投资,他管理的基金能够做超长期持股,就有时间有机会吃透企业的投资价值。而国内公募基金的考核体系还是偏短期化,市场喜欢看短期排名,这实际上是不利于公募基金坚持价值投资理念。这也是我们为什么坚持做一级市场,因为在中国一级市场更有机会可以真正研究、发掘企业的中长期价值,而且还有主动参与公司发展和经营运作的可能。我们在对企业投资后也会积极助力被投企业的发展,并且乐于其中、乐见其成。

财经早餐:著名私募股权公司KKR曾有一个理念:对于四平八稳的企业不感兴趣,因为稳定的企业通常不具备并购基金经理向投资人保证的回报潜力。买入一家公司通常会有时间点的选择问题,一种是成长期、逐渐体现价值的时候进入,一种是困境反转时进入。而我对你曾做过的投资做过很长时间的追踪,发现你甄别“千里马”的能力非常强,比如王总在很多年前曾断言“触摸屏终将会取代按键”,现在也投了很多经典的案例。能不能跟大家分享一下您在选标的或者行业时的参考要素是什么呢?是不是您特别喜欢新兴的行业?

王廷富:我们的投资主要偏向选择持续成长的企业,四平八稳的企业投的较少。国内做PE投资,主要赚取两方面的钱,一是企业的成长价值,另外就是一二级市场之间的企业估值差异。我们相对看重的是前者,这就需要具备挖掘优质项目的能力,由此团队的资源积累和专业能力比较重要,同时也要求我们在投资细分领域重点关注、做精做专。除此之外,企业在困境反转时进入的这类案例,我们认为再配合并购运作才有比较好的投资价值,我们不排除以后会参与这部分。有很多家上市公司是我们的合作伙伴,如果这些上市公司的同行或上下游有面临困境的情况,这将是我们联合上市公司可以一起运作的并购投资机会。

“+合伙人”创造资源共享平台

财经早餐:您在选择LP投资人时有没有自己特殊的考量?

王廷富:实际上,我们对于LP的选择还是十分审慎的,在募资过程中其实我们已经拒绝了不少LP,因为我们希望把LP打造成兴富平台圈的重要一环。就兴富资本来说,我们的目标是成为投行系基金的一面“旗帜”,成为PE行业的优秀代表。因为我和团队大部分成员都是投行出身,有比较强大的投行服务能力,而投行系基金在私募股权投资领域里做得出色的并不多。那这要怎么做呢?我们主要从两方面出发:一是在项目运作方面,我们实际上是做投行服务+投资,这是我们的优势和长处;二是我们“+合伙人”的理念。我们的LP,除了基石投资人外,重点就是引进资本圈的重要角色,比如上市公司、企业集团老板和高管、金融机构高管等。LP可以帮我们做相关细分行业和公司的研究判断,也帮我们对接上下游资源。所以我们下一步计划把LP的平台圈做大,因为我们团队的专业能力毕竟有限,而“+合伙人”的模式一旦做大就可以形成良性的互动。

财经早餐:“+合伙人”的理念似乎是您在国内的首创,能不能具体阐述一下这个概念?另外又是什么动因促使您产生这样的策略?

王廷富:这也是基于我以前做了很多年投行业务以后的思考和理解。我们都知道以前国内的投行工作主要要做好保荐工作,也就是申报材料的文件制作与保荐项目的核查工作,而这几年随着再融资市场和并购市场的市场化发展,投行工作更重要的是要做撮合交易,具备资源配置能力,这才是能真正体现一个投行的高端专业水平。所以我出来做股权基金后,就想通过打造“+合伙人”模式,通过引进GP战略股东、筛选LP、拓展合作伙伴等形式,把兴富资本打造成可以凝聚资本圈和产业圈不同力量的平台,让平台上的各方可以相互学习、共享平台资源,这也有利于我们对被投企业提供服务,帮助他们对接资源。我认为,在投一个企业的时候如果只是拼资金或者拼投资估值来抢项目,对我来说就没有意义了。我们圈子里有一句话是“钱是最不值钱的”,所以投资人的价值就要重点体现在非MONEY方面。

找到下游需求“痛点“的行业

财经早餐:您在投资策略上对于集中投资和分散投资如何评价?

王廷富:其实我个人的投资偏好总体来说偏分散。首先从我的投资比例来说,往往选择做小股东,帮忙不添乱;其次我的单个项目投资比例,原则上不超过主基金的20%,这主要是有利于分散风险。因为中国的职业经理人制度和诚信体系还不完善,企业创始人才会全身心投入企业的经营管理,所以要保持住企业创始人的控股地位。美国市场就不一样,因为美国的职业经理人体系比较完善,像巴菲特可以做控股型投资,在控股后甚至换掉管理层,聘请新的团队进来提升管理。而在中国这点还有差距,所以分散型投资比较合适,但我们可以配合我们的LP企业家进行相关行业的控股型并购。

财经早餐:您是怎么研究一家公司从而进行投资决策的?给投资人分享几个妙招吧!

王廷富:第一是选行业,可以找到下游需求“痛点“的行业,它的下游需求可以保持较长时间的持续增长,这类行业就存在比较好的发展机会;第二是考核企业的核心竞争力,看企业的管理团队、看企业建立了有哪些进入壁垒,是其竞争对手所不具备的“护城河”,这样才能保持比较高的毛利率水平,具体来看不同行业之间判断核心竞争力的要素差异也比较大;第三是关注企业财务数据的真实性,我们对财务数据真实性的分析和研究相对专业,目前市场上很多项目在融资在过程中普遍存在夸大其词甚至作假的现象,如果投资机构不能甄别或判断清楚将会掉到坑中,只有掌握真实数据,才能了解企业的真实业绩情况、挖掘它的真实价值。

私募股权退出

财经早餐:今年,二级市场兴起一阵中概股回归A股热潮,新三板分层制度也已循序渐进进行,您认为这些对私募股权的退出机制有怎样的影响?您理想的退出模式是怎样的?

王廷富:现在的退出模式相比以前好多了。08年我在证券公司试点筹办直投业务时,那时的退出方式只有IPO,并购市场还没有资产认购股份这方面机制,也没有新三板市场。现在的退出途径还是比较多元化的,主要包括IPO、并购退出、新三板及次后轮融资退出等途径。我们对投资退出并不担心,通过被投企业通过资本市场退出正是我们的长处所在,我们往往会根据企业的发展阶段帮助被投企业寻找最合适的退出路径,帮助其实现价值最大化。

现在是并购交易的好时代

财经早餐:您对整个一二级市场怎么看?

王廷富:目前来说,这几年的市场一个非常大的改变,就是收购兼并被越来越多的企业所接受,无论是对于并购方或者被并购,这对于打通一二级市场已经平抑跨市场估值差异是有很大好处的。而且,现在资本市场还有各种交易手段、交易机制来平衡各方的利益诉求,所以现在确实是中国并购交易一个比较好的时代,而我们投的企业也有好几家在推动并购运作中。

财经早餐:尽管您主要做的是一级市场,您对现在的A股市场有什么特别判断吗?

王廷富:应该说A股市场是经济的晴雨表,也是资金供需的反映。因为整体经济呈现L型走势,我认为目前的资本市场总体也是维持在震荡调整的水平。

未来投资机会在TMT、医疗和环保

财经早餐:您觉得未来的投资机会会在哪些行业呢?

王廷富:我们重点投资在三个领域:第一是代表信息化、文化娱乐的TMT行业;第二是医疗行业,中国医疗卫生的整体支出占全国GDP的比例为5.2%左右,而美国则达到16%左以上,所以整个医疗行业的产出还在不断提升;第三就是环保,中国经历了几十年的快速增长后,现在需要还环保的欠账,未来环保这块还是有很大潜力和机会的。我们的团队架构有来自投行的专家、有在TMT以及医疗行业耕耘多年的专家,另外我们还引进了信息化领域、环保领域的龙头企业作为我们GP的战略股东,所以投资团队的能力配置还是不错的。

财经早餐:您投资会比较关注TMT领域,新媒体创业又特别多,所以最后来谈谈您对新媒体怎么看?

王廷富:新媒体是个方向。过去传统媒体靠控制内容和渠道,基本垄断了话语权。随着互联网尤其是移动互联网的兴起,现在受众接触信息的选择面非常广,在内容上更具市场化的新媒体已越来越被受众所接受和认可。但新媒体的难点也在于如何扩大用户群、如何把流量变现等问题。

对年轻人建议

财经早餐:私募股权是一个需要丰富经验的行业,但作为年轻金融从业人员来讲,特别是应届毕业生,在这一点上并不具备,对此,您有什么看法?如果年轻一代想要从事私募股权,您有哪些建议?

王廷富:私募股权投资行业对从业人员的能力要求确实是比较高。从我的个人意见来说,无论什么专业,刚毕业的大学生并不适合做这个行业,因为就现在来看,做这个行业的人无外乎两类,一是本身在资本市场相关领域做了很多年,二是行业的专家。所以想要从事私募股权的大学生要么可以选择在投行工作积累经验,要么可以选择相关行业工作以加深对行业的理解。在这过程中逐步进阶锻造这几方面能力:专业理解能力、企业理解能力、行业理解能力、与企业家对话能力。

王廷富寄语财经早餐

财经早餐:通过与您的沟通和对话发现您对投资领域的见解非常独到,想请您给财经早餐的读者一些寄语或者对于财经行业的展望。

王廷富:希望财经早餐在财经新媒体领域能迅速成长为领军企业。做财经新闻确实是一件专业、同时也需要坚持的事情,它并不像娱乐新闻或者社会新闻那样能够快速吸引人们的眼球,但真正关注财经的又都是精品用户,所以财经早餐还是要扎扎实实地服务好精品用户,这些用户价值和意义还是非常大的。