2017-04-21 来源 | 投中网 兴富资本
兴富睿宏在2016年3月以9500万元认购了海四达9.44%的股份,而按奥特佳公布的交易草案,兴富睿宏将获得市场价值2.1亿元的奥特佳新发行股票。一年时间,回报超过100%。

文 | 陶辉东

来源 | 投中网

 

4月6日,中小板上市公司奥特佳发布公告,将以25亿元的价格收购海四达100%的股份。这又是一起经典的私募股权资本参与的并购案:海四达的第四大股东兴富睿宏是兴富资本管理的私募股权基金,在这起并购交易中收获了丰厚回报。

兴富睿宏在2016年3月以9500万元认购了海四达9.44%的股份,而按奥特佳公布的交易草案,兴富睿宏将获得市场价值2.1亿元的奥特佳新发行股票。一年时间,回报超过100%。

海四达仅是兴富资本近期退出项目中的一个。兴富资本成立到现在还不到两年的时间,投资了30余个项目,已经有多个项目进入了退出阶段,包括正在进行的两起并购,还有多个项目已经申报IPO。

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投中网记者近期采访到了这一家新兴机构的创始人、掌舵者王廷富。王廷富是资历极深的中国资本市场老兵,曾任兴业证券投行部总经理,并曾经牵头创立了兴业证券的直接投资业务。2015年王廷富创办兴富资本,这是一家极具特色的PE机构,既不同于其过去执掌的兴业证券的直投部门,也与市场上的其他投资机构很不一样。

不追求规模 关键是业绩“超预期”

海四达项目成功的背后,是王廷富给兴富资本定下的一个既简单明了又难以达到的目标——超预期。这个超预期涉及到投资的各个环节,投资速度超预期,退出速度超预期,回报率超预期。

兴富资本的此前募集的两期基金期限采取“2+3+1”的设计,也就是说投资期为两年,但王廷富要求争取在一年左右完成投资,最慢也要在一年半以内完成,因为“超过一年半就没办法给LP很好的感觉了”。第一期基金实际投资期只有一年时间。第二期基金到现在为止仅运作了8个多月,已经投出了大半。

王廷富认为,只有做到了超出LP们的预期,才能培育LP们对兴富资本的信任,这是一家新机构最宝贵的财富,“只有我们给LP带来超出预期的回报,他们才会持续跟我们走下去,这是我们的想法”。兴富资本的LP主要由成功企业家、上市公司构成,他们大多是王廷富认识的朋友,这让王廷富多了一份压力:要对得起他们的信任和托付。

两年来,随着兴富资本投资的项目持续健康成长,部分项目甚至实现退出,王廷富也越来越有信心。王廷富表示,一定要把年化收益率要做在市场顶尖的10%到20%的水平,按目前的投资成绩,这一目标有信心实现。

为了实现“超预期”的效果,兴富资本甚至有意控制了管理规模。以王廷富在资本市场近二十年积累的人脉和声望,募资并不困难。第一期基金预约认购的规模达到了10亿元,但兴富资本只拿了6亿多,因为王廷富认为追求规模有损于实现“超预期”这一目标。王廷富表示,很多基金的期限设计是三年投资期、四年退出期,结果三年之后没有完成投资,或者为了投完而瞎投,这就会非常尴尬。因此,基金的规模应该顺其自然,根据当下的投资能力而定。

为了尽可能保证基金的回报率,兴富资本还放弃了当前规模最大的LP群体——政府引导基金。政府引导基金的目的是引导当地产业发展,因此大多有约束性条款。王廷富表示:“我们觉得还是不要影响到投资范围的选择,从而影响到我们的回报率。”

双线叠加法寻找项目 投资新三板公司不超15倍PE

王廷富在资本市场打拼了十八年,2009年创业板开板之前,他就开始在兴业证券做Pre-IPO投资。中国资本市场的起起伏伏,IPO反反复复暂停,全民PE之后就是PE寒冬,所有这些事件王廷富都经历过。这些经验也让王廷富变得更加稳重,对于投资也有了更加坚定的理念。

2016年下半年以来的IPO提速,让Pre-IPO投资又热了起来,市场上又有一些玩家蠢蠢欲动。而王廷富对此看的很透:“IPO几年一个来回,有时快有时慢,这样的情况下我们就不要去管政策、发行的变化了,我们就按自己的标准去做投资。”在2015年股灾之后,IPO堰塞湖史无前例的严重,Pre-IPO投资无人敢提,兴富资本反而投了不少。

王廷富表示,兴富资本不会去赌一家企业能不能上市、什么时候上市。那么如何去判断项目呢?兴富有一套“双线判断法”。

第一条线是企业的成长性。兴富资本重点投资于成长期的企业,这一阶段的企业商业模式、盈利状况已经较为清晰,投资机构需要判断的是它能否持续增长,未来的空间有多大。

第二条线是在资本市场的增值。这跟兴富资本自身的能力有关,即兴富资本是否有能力帮助它登陆资本市场,实现投资价值。

这两条线叠加之处,就是兴富资本投资的标的。“纯粹做Pre-IPO的,看企业能上市就搏一把;还有的可能单纯看企业好就投,也不去看企业是否具备走上资本市场的条件。我们要把两条路结合在一起,这样叠加的企业收益率会比较高。”王廷富表示。

王廷富本人是一名老投行,团队里还有多名来自券商的资深人士,因此兴富资本非常看重自己为所投项目提供资本增值服务的能力,王廷富将其称之为“投资+投行”双轮驱动的模式。

兴富资本的投行服务采取了一个非常有意思的模式,着力建设与外部投行小分队的战略合作关系。PE机构与券商之间是天然的合作关系,前者需要退出渠道,后者需要项目。王廷富的同学朋友、老同事乃至老部下遍布各大券商,凭借这一层关系,兴富资本已经在各大券商与十多个投行小分队建立了紧密合作关系。这些小分队直接与兴富资本深度对接项目,甚至在投资前的尽调阶段就介入。

王廷富表示:“我对几个(券商)老总说,你们不用亲自来,把人给我对接好就行。否则,我跟老总对接,老总再交代给下面的人,中间就会有一个断层,我不知道他到底对客户服务的怎么样,所以应该指派下面某个团队的负责人跟我进行一个深度的交流,我才能把项目托付过去。”

享受价值创造的过程 树立行业口碑

兴富资本现在管理着30多亿元的资金,团队成员只有12人,这与王廷富当年在兴业证券管理200人的团队有很大区别。不过王廷富很享受现在的状态,因为在兴富资本,做的每一件事都在创造价值。在券商,一个项目最长排队三年,每半年补一次材料,重复工作做了N次。而现在则不同,只要把被投企业的架构整合、规范改制等最精华的工作完成,剩下的财务核查、制作申报材料等常规流程性、重复性工作交给券商就行了。

在兴富资本,每一个人能顶两三个人用,大家都是奋斗者,这也是大机构不能比拟的。

下一步,王廷富希望能够进一步发扬兴富资本的特色,将投后服务体系化、常态化,将兴富资本打造为一个资源集聚、交换的平台。王廷富表示,有别于其他PE机构,兴富资本最关注的不是找项目,也不是募资,而是投后服务能力。因为如果投了项目之后服务不好,不仅项目退出不畅,也会导致口碑变差,这在王廷富看来是最不能接受的。