2017-04-21 张愎 兴富资本
11年前，王廷富作为609人中的一员，成为了中国第一批保荐人代表。 
所谓“保荐”，从字面上拆开，首先是“保证”，也就是向证监会保证企业信息真实，其次就是“推荐”，向机构证明企业的投资价值。尽管这个被奉为“金领中的金领”的行业近几年遭到诸多诟病，然而，作为资深元老的王廷富保荐过的企业“过会率”基本达到了100%，并在随后很长一段时间为企业提供督导服务。 
如今，随着中国放开保荐代表人资格门槛，王廷富去职兴业证券股份有限公司投资银行总部总经理，创建了兴富资本，加入PE大军，开启了自己职业生涯的新旅程。
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小钱频道：据说你作为保荐人代表的企业过会率很高，基本上每个项目能够把握住其核心，所以，你如何衡量一个企业的价值的？
王廷富：从投行和投资两个角度来看，选择企业标准有相似之处，也有所不同。通常接触一家企业，往往会先了解企业三方面的情况，一是企业的合规性和独立性，二是企业经营规模，三是企业的成长性。
国内投行要帮企业完成IPO或者再融资，并按照融资规模收取服务费。所以作为投行，我首先得保证这个企业在申请上市的时候在规范性和独立性方面没有重大瑕疵，然后企业的经营规模得达到国内A股上市标准，规模越大融资规模越大，投行服务费也越高，所以从投行角度来看企业的成长价值往往没得到重视。
投资则更注重企业本身的成长价值，投资是项长跑运动，成长性好的企业拿的时间越久越有价值，其重要性超过了另外两个方面。一个有持续成长价值的公司即使不上市，投资人通过很多种方式均可以实现投资退出。
相对来说，我个人一直喜欢具备长期成长价值的企业，在投行时扶持服务的企业不少都超过五年以上，服务最长的已有15年了。
小钱频道：从投行转向投资之后，你如何甄选有投资价值的企业？
王廷富：基于这几年总结的经验，在经济新常态下，我首先会框定行业，自上至下选企业。其中，最关键的一个原则就是：如果下游需求没有增长，那这个行业我可能就不会投资。 
我希望看到的情况是，整个行业的下游需求不断增长，在这个基础之上，企业只要保持行业中的平均竞争力水平，随着行业增长就能获得增长，如果企业竞争力较强，那就会比竞争对手增长得更快，企业的增长就会比较容易。但如果需求已经进入一个平稳阶段，或者呈收缩态势，那同行业竞争就会呈现趋于激烈的态势，对于企业而言，即使在现阶段的竞争力较强，但在有可能出现的恶性竞争态势下，毛利率水平和盈利能力都会面临较大挑战，很难做到持续性增长。 
在这样的投资原则下，我目前主要是在三个领域进行布局： 
第一、大TMT领域，目前聚集在企业互联网服务市场、泛娱乐等细分领域等行业，这些方面的市场需求还是一直保持增长。 
第二、医疗行业，由于人口老龄化等因素，医疗行业的增长处于快速发展的阶段，特别中国医疗支出占GDP的占比不超过6%，跟美国医疗支出占比达17%仍然相去甚远。 
第三、环保领域。过去三十多年年的工业化过程中，我们对环境造成各种各样的污染，未来中国需要在环保这个领域持续投入来还历史欠账。 
总而言之，我的主要思路就是至少在可预期的五年内，下游需求要保持持续增长。
小钱频道：在下游需求不断扩大的行业中寻找企业，关键是不是要看企业的核心竞争力？核心竞争力是不是就是要解决所谓的“痛点”问题？
王廷富：不同行业的公司的禀赋有所不同，其核心竞争力的体现也是完全不一样的，所以就需要在不同行业中找到这个点。 
比如影视行业，我们就会看这个企业经营团队的策划运作能力，经营团队是否在行业内有多年的经验积累。一个影视制作公司，在影视制作方面完全可以是外包型公司，但能否策划出好的题材，知道什么题材会导致市场热卖，能否找到好编剧、好导演、好演员，然后让电影顺利开拍，最后从院线获得好的排期和排片，在有影响力的电视台上好时段，这种能力就是经验积累。必须在行业浸淫多年，否则很难成功。 
环保行业则要两个方面能力，一个是技术，一个是市场，也就是所谓的解决“痛点”问题。比如我们投资的一个环保企业，这个公司的特点很鲜明，同样是污水处理，但它采用埋地式生态建设技术，处理同样污水量的占地面积比别的企业少一半以上。污水处理的效果可能差不多，但占地面积少对很多企业或者市政部门而言，才是最大的成本节约。再有就是公司本身要有非常好的市场推广团队。
小钱频道：很多投资者可能都会很重视一个企业的核心人物的能力，你怎么看？
王廷富：确实非常重要，特别在中国，企业家的重要性比国外企业要更关键。我们看重企业的核心人物，是否具备前瞻性、强大的执行力，以及是否懂得方式方法。
 
比如我们以前投资的一个企业，董事长具有很让人佩服的企业家精神。他们这个企业的规模已经做得很大了，但他们正在打造一个新的业务领域，董事长自己一定要亲自去抓，通常早上很早就去上班，晚上干到九点十点才下班，中午也跟员工一起吃快餐啃面包，相当于重新创业，冲在一线，非常拼命。
小钱频道：在对企业投资的时候，主要采取什么样的模式？
王廷富：我们这行业有一句话叫做：“钱是最不值钱的。” 
优秀的企业往往是资金追捧的对象，所以如果纯粹用钱跟企业谈投资，往往都是比较困难的。而且，作为投资人来说，纯粹以拼价格的方式去获取一个公司的股权对投资回报来说意义不大。所以往往我们在选择投资对象的时候，第一先是看企业好不好，第二看我们能否给企业带来有价值的帮助，我们会在我们搭建的多层次“+合伙人”库里去搜寻，看我们有哪几条路径能帮助企业一起成长，然后再跟企业进行交流。如果没有办法帮它一起发展，我们不一定马上去跟企业进行深入接触。 
所以我们希望跟所投资的企业建立一种“资本合伙人”的关系，而不是单纯地给钱。兴富资本的使命是“做创业家的最好伙伴和最佳推手”，投资一家企业后我们要担任创业家的“资本合伙人”，与企业家建立良好的沟通渠道，通过我们有价值的帮助陪伴企业一起成长。通过帮助被投企业的发展，我们获得项目投资的预期回报，从而整个基金自然会取得良好的投资回报。
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小钱频道：我们知道，IPO最近又停了， IPO的停滞是否对投资产生影响？
王廷富：这次IPO重启时间没多久又暂停了，我们确实很诧异，但也可理解，因为中国历来很多事情都是呈螺旋式发展的状态。IPO启动、暂停应该是每三年一个轮回，每次新股发行体制往前走一步，在股票市场经历重大波动、市场化机制快看到曙光的时候，又会有各种压力迫使监管部门往回收。不过跟以往相比，近两年由于上市公司并购盛行以及新三板的全面铺开，IPO已经不是唯一的途径，所以对于投资人而言，退出的压力减轻了很多，所以大家可能感觉IPO暂停的影响比以前要好很多。
小钱频道：但目前新三板的高估值也引起了很多的质疑，流动性的缺乏也是一个问题。
王廷富：新三板的流动性缺乏确实是个问题，对于在新三板挂牌的企业而言，这个市场可能暂时对企业的股份变现价值帮助不算太大，但新三板市场自身一直在不断的完善中，未来流动性的改善会有希望。 
其实，新三板对企业融资还是有很大帮助的。特别对一些中小微企业来说，在新三板挂牌后，你的融资需求可以快速传递到关注新三板的所有投资者。而且，挂牌的企业经过中介结构的尽职调查，有中介机构出具的相关意见的背书，其披露信息也更容易为投资者认可和接受，这样的话企业和投资者之间减少了很多的信息成本和中间成本。比如我们现在去投资一般的企业，自己要做充分的尽职调查，那新三板挂牌的企业可能只需要看他的公开资料就可以了。新三板是高度市场化的资本市场，关键是看上新三板的企业如何充分利用这个平台。